第一張多米諾骨牌倒下之后，硅谷銀行破產(chǎn)帶來的連鎖效應(yīng)仍在繼續(xù)，截至最新收盤，美股和歐股主要交易市場幾乎全線飄綠。

美東時間3月10日，在硅谷銀行連續(xù)兩天股價跌超60%后，美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)發(fā)布聲明，美國加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部(DFPI)當(dāng)日宣布關(guān)閉美國硅谷銀行，并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。13日，美國財政部周日在與美聯(lián)儲和聯(lián)邦存款保險公司聯(lián)合聲明，設(shè)立了一個新的貸款計劃，由美聯(lián)儲實施，財政部提供資金，確保聯(lián)邦存款保險公司能夠充分保護(hù)儲戶存款。

對儲戶來說，硅谷銀行的危機(jī)似乎告一段落，但對市場而言，美國銀行業(yè)的流動性危機(jī)似乎才剛剛開始。

(資料圖片僅供參考)

第一共和銀行股價一度跌超78%

儲戶排隊取錢

繼硅谷銀行后， 第一共和銀行上周晚些時候亦遭到擠兌。

據(jù)央視財經(jīng)報道，11日拍攝的一段畫面顯示，硅谷銀行事件發(fā)生后，憂心忡忡的客戶在美國第一共和銀行位于加州的一處分行門前排隊取錢。

3月13日，第一共和銀行開盤跌67%，跌幅一度擴(kuò)大逾78%，并多次觸發(fā)熔斷臨停。

2023年2月2日， 第一共和銀行股價還在147元附近。從近日走勢來看，僅一個多月第一共和銀行股價即腰斬。從趨勢來看，如果該行基本面沒有改觀，股價仍有繼續(xù)下行風(fēng)險。

3月10日，第一共和銀行停牌，停牌前跌超30%。美東時間3月12日，數(shù)字交易平臺歐易OKX在社交媒體發(fā)文稱，美國聯(lián)邦存款保險公司FDIC已入駐第一共和銀行，該行資金電匯交易已停止；同日，該行發(fā)布公告稱，從美聯(lián)儲和摩根大通獲得了超700億美元的流動性支持。3月13日，盤前交易時段，第一共和銀行跌超60%。

此外，3月13日，美國阿萊恩斯西部銀行開盤大跌75%，也多次熔斷；西太平洋合眾銀行一度跌超48%。據(jù)不完全統(tǒng)計，美股盤中超過10家中小銀行股價觸及熔斷。

其中，3家銀行的處境尤為危險，Nexities 的CEO Awni Ahmed 在推特上警告稱，只要包括硅谷銀行在內(nèi)的3家銀行倒閉，第一共和銀行、阿萊恩斯西部銀行以及西太平洋合眾銀行(PacWest Bancorp)也會緊隨其后倒閉。

萬億銀行陷入期限錯配困局

第一共和銀行成立于1985年，是一家與硅谷銀行一樣坐落在加州的中型美國上市銀行。

2022年財報顯示，第一共和銀行截至2022年底的資產(chǎn)規(guī)模為2126億美元(約合1.46萬億元人民幣)，存款規(guī)模為1764億美元(約合1.2萬億元人民幣)。而在2019年，這兩項數(shù)據(jù)分別為1163億美元和901億美元，年復(fù)合增長率高達(dá)25%和32%。相比之下，硅谷銀行近3年的資產(chǎn)規(guī)模和存款規(guī)模年復(fù)合增長率則更高得驚人，分別達(dá)到73%和75%。

但第一共和銀行在資產(chǎn)和負(fù)債端的期限錯配問題則更加嚴(yán)重。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2022年財報顯示，第一共和銀行的資產(chǎn)中，現(xiàn)金及其等價物的比例為2%，硅谷銀行為7%；金融投資占比17%，硅谷銀行為57%；客戶貸款占比78%，硅谷銀行為35%。第一共和銀行的2022年的貸款占比78%在美國主流上市大中小共26家銀行中位列第一，其中按揭貸款占比73%。

具體來看，第一共和銀行的資產(chǎn)端以長期貸款為主。貸款中，期限超15年的貸款占比為61%，5到15年的貸款占比17%；時間跨度超10年的HTM(持有至到期資產(chǎn))占比95%；超10年的AFS(可供出售金融資產(chǎn))占比71%，5到10年的占比為28%。

在負(fù)債端，2022年，存款在第一共和銀行的負(fù)債中的占比為92%，硅谷銀行為89%。在第一共和銀行的全部存款中，不定期存款占絕大多數(shù)，為86%，其余的14%為時間短于1年的存款。截至2022年，第一共和銀行共有1764億美元存款，占總負(fù)債的90%，其中有35%的無息存款，68%的未保險存款。

華泰證券分析，近一年來，第一共和銀行負(fù)債端壓力增大，付息負(fù)債成本率由2021年的0.12%提升至2022年的0.71%，致使息差下行幅度較大。市場擔(dān)憂，第一共和銀行與硅谷銀行類似，也面臨著存款端擠兌的壓力。但從存款端結(jié)構(gòu)來看，第一共和存款客戶更加分散化，對公存款和零售存款分別占比63%和37%。

資管巨頭也被波及

硅谷銀行及第一共和銀行的情況也波及了非銀金融業(yè)，此前市值超1000億美元的資管巨頭嘉信理財?shù)墓蓛r也被拖垮。

3月9日、10日，嘉信理財股價分別下跌12.77%、11.69%。截至最新收盤，嘉信理財?shù)?1%。最新市值僅為930億美元(約合人民幣6367億元)

嘉信理財既非銀行，為何在此次風(fēng)險事件中受到波及？

嘉信理財是一家成立于1971年的綜合金融平臺，收入來源包括資產(chǎn)管理收入、凈利息收入、交易收入三大板塊。2022年，嘉信理財營收結(jié)構(gòu)中交易類收入不足20%，而利息凈收入占比接近50%、資產(chǎn)管理類收入略超20%。也就是說，嘉信理財除了要面對資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的問題外，還需應(yīng)對資產(chǎn)管理收益的危機(jī)。

在資產(chǎn)負(fù)債期限錯配方面，公司公告顯示，嘉信理財負(fù)債端主要來源于嘉信銀行存款，占比77%，久期相對較短。而資產(chǎn)端主要包括現(xiàn)金、證券投資(可供出售金融資產(chǎn)AFS、持有至到期資產(chǎn)HTM等)、經(jīng)紀(jì)相關(guān)應(yīng)收款、銀行客戶貸款等，2022年末，現(xiàn)金及其等價物為402億美元，占總資產(chǎn)的7%。且2019年后，AFS到期時間10年以上的占比大幅提升；而HTM一直以較長的到期時間為主，占比過半，于2022年更是達(dá)到頂峰，10年以上到期的資產(chǎn)占比達(dá)72%，資產(chǎn)端久期持續(xù)拉長。

對于嘉信理財而言，投資虧損或許是更大的危機(jī)。大多數(shù)銀行持有的固收產(chǎn)品是以AFS和HTM來做會計處理的。這樣好處是，資產(chǎn)市值的波動不會直接反映在損益上；但缺點(diǎn)是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在當(dāng)期確認(rèn)一筆損益。2022年財報顯示，資產(chǎn)端，MBS(抵押貸款支持證券)敞口約為2508億美元，占證券投資總額的比例為78%。華泰證券指出，2022年加息周期中未實現(xiàn)損失快速上升，AFS和HTM未實現(xiàn)損失分別達(dá)123、156億美元。如果出現(xiàn)擠兌，銀行需要盡快籌集現(xiàn)金，否則這些未實現(xiàn)的損失就將變成真正的賬面損失。

高盛撤回“美聯(lián)儲加息25個基點(diǎn)”預(yù)測

此前，鮑威爾在3月7日國會聽證會中表示，近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，最終利率水平可能高于此前預(yù)期。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，目前還沒有就此做出決定，但如果所有數(shù)據(jù)都表明加快緊縮是有必要的，美聯(lián)儲將準(zhǔn)備加快加息步伐。此外，鮑威爾表示，除了就業(yè)報告，本周的通脹數(shù)據(jù)，包括將于周二公布的消費(fèi)者價格指數(shù)(cpi)，可能會影響加息決定。

隨后，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.5%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.25%，對利率較為敏感的兩年期美國國債收益率升至5%，為2007年以來的最高水平。根據(jù)當(dāng)時CME數(shù)據(jù)，市場的預(yù)測更傾向于加息50個基點(diǎn)，而非25個基點(diǎn)。

然而，因硅谷銀行事件沖擊，“50個基點(diǎn)”的加息押注迅速降溫。CME Group數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲3月加息50個基點(diǎn)的概率降為0。

3月12日，美國財政部、美聯(lián)儲和聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)聯(lián)合發(fā)表聲明稱，正在采取果斷行動，通過增強(qiáng)公眾對銀行系統(tǒng)的信心來保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)。從3月13日周一開始，硅谷銀行儲戶可以支取他們所有的資金。與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會由納稅人承擔(dān)。

美聯(lián)儲同日表示，經(jīng)美國財政部長批準(zhǔn)，美國財政部將從外匯穩(wěn)定基金中提供高達(dá)250億美元的資金作為銀行定期融資計劃(BTFP)的支持。

“措施將為面臨存款外流的銀行提供大量流動性，并提高儲戶的信心?！备呤⒎治鰩熢谄渥钚聢蟾嬷斜硎?，但鑒于最近銀行系統(tǒng)面臨的壓力，該機(jī)構(gòu)分析師撤回了此前關(guān)于下周加息25個基點(diǎn)的預(yù)測，并表示此后的路徑存在相當(dāng)大的不確定性。目前，高盛仍維持5月、6月、7月加息25BP的預(yù)測，最終利率為5.25-5.5%。

美國銀行和摩根士丹利認(rèn)為小幅加息25個基點(diǎn)的可能性更大，但這一預(yù)測是基于預(yù)期，即不包括食品和能源在內(nèi)的核心CPI 2月將上漲0.4%。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家繼續(xù)押注在下周的會議上加息25個基點(diǎn)，并表示在銀行業(yè)出現(xiàn)問題之前，就認(rèn)為50個基點(diǎn)的加息是不明智的。

“美國監(jiān)管三部門聯(lián)合聲明可謂讓市場重拾信心，畢竟現(xiàn)在的市場但凡聽到風(fēng)吹草動都會極度恐慌?！备惶m克林鄧普頓(Franklin Templeton)研究所首席市場策略師和負(fù)責(zé)人Stephen Dover表示，但從美聯(lián)儲的角度來看，還有其他的危險因素需要評估，這將需要一些時間。

Stephen Dover進(jìn)一步表示，硅谷銀行破產(chǎn)可能會改變美聯(lián)儲的緊縮立場。“如果硅谷銀行危機(jī)得到控制，除非本周通脹意外下降，美聯(lián)儲可能會在3月21-22日的政策會議上加息50個基點(diǎn)。但若形勢仍然動蕩和不確定，美聯(lián)儲將陷入矛盾，可能被迫減少加息幅度(25個基點(diǎn))，甚至在即將召開的會議上不加息。”

招商證券宏觀分析師馬瑞超對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，本次硅谷銀行事件或不影響3月FOMC決定，但若此類事件頻發(fā)或倒逼美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向。

馬瑞超進(jìn)一步指出，當(dāng)前美國的核心問題還是通脹，但美聯(lián)儲為扼制通脹而持續(xù)縮表亦會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。近期，M2同比轉(zhuǎn)負(fù)，為1959年以來首次，即是縮表結(jié)果?？梢姡缆?lián)儲縮表已通過貨幣投放和信用派生對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜稱，當(dāng)下美國通脹尤其是核心通脹仍具韌性，通脹寬度沒有實質(zhì)性回落，通脹預(yù)期還是偏高；勞動力市場依然緊俏，就業(yè)增長強(qiáng)勁，工資增速雖有下降但依然明顯高于歷史正常區(qū)間和美聯(lián)儲合意水平，經(jīng)濟(jì)硬著陸的跡象也未出現(xiàn)，預(yù)計四季度才可能看到美國出現(xiàn)淺衰退，由此，美聯(lián)儲加息的步伐還不會停止，年內(nèi)降息的概率也極低。

張瑜補(bǔ)充道，實際上，鑒于美聯(lián)儲決策的“數(shù)據(jù)依賴性”，上半年可能會反復(fù)出現(xiàn)市場預(yù)期不斷調(diào)整修正的過程，進(jìn)而也會帶來資產(chǎn)價格的大幅波動。

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