(相關(guān)資料圖)

核心觀點：觀望 供應(yīng)端壓力繼續(xù)體現(xiàn)，整體體現(xiàn)在庫存環(huán)比降幅降低，兩周以來45港庫存降幅在80萬噸左右。需求端鐵水繼續(xù)上升，到達(dá)季節(jié)性歷史高位水平，4月份暫未看到檢修情況。市場在交易高估值修復(fù)后，逐漸進(jìn)入平靜，但是整體情緒隨著螺紋表需等各方面的下滑而對前期需求的強預(yù)期逐漸沒有了期待。對于05隨著時間逐漸進(jìn)入4月份，以及近期基差的表現(xiàn)來看，注意收基差行情；對于09邊際的轉(zhuǎn)弱相較于05上方有更大的壓力，故需要更加關(guān)注月差走強的機會。

5-9月差：震蕩偏多 基本面05處于良好結(jié)構(gòu)而威脅矛盾不顯。09面臨廢鋼、海外衰退下的分流，以及海外衰退下對我國出口的傳導(dǎo)性影響，正套或會維持震蕩偏強的節(jié)奏。

現(xiàn)貨：觀望 港口現(xiàn)貨成交整體顯疲態(tài)，遠(yuǎn)期成交下降幅度較大。

鐵水：偏多 鋼聯(lián)鐵水240萬噸，周環(huán)比繼續(xù)上升，鐵水檢數(shù)據(jù)4月份暫無較大的檢修。

庫存：觀望 45港港口庫存整體所處位置中偏高，但是分國別來看，港口主要累庫為巴西礦，澳洲礦占比仍在近幾年低位水平。平衡表推算庫存進(jìn)入去庫周期，但是去庫斜率放緩，至6月份或會達(dá)到1.2億噸左右的水平。

鋼廠利潤：偏多 我們計算鋼廠整體利潤水平在40-200元/噸，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示鋼廠盈利水平逐步上升。

折扣：觀望 4月份整體折扣水平繼續(xù)收縮，按照3月份平均值128來估值連鐵在940附近。

高低品價差：觀望 PB粉與超特粉價差低位水平，整體回升比較緩慢。PB與印粉58%價差向上擴張，顯示印粉到港增加?？ǚ?印粉的配比對中間品構(gòu)成威脅。

成材需求：偏空 成材需求環(huán)比繼續(xù)走弱，市場強預(yù)期第一輪已經(jīng)修復(fù)完成，后續(xù)需等待成材需求的具體表現(xiàn)。

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