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事件：8 月9 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.50 億元，同比增長(zhǎng) 6.91%；歸母凈利潤(rùn) 3.19 億元，同比下降 20.83%；扣非凈利潤(rùn) 2.83 億元，同比下降 22.14%。2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.65 億元，同比增長(zhǎng)19.08%，環(huán)比增長(zhǎng)35.5%；歸母凈利潤(rùn)1.95 億元，同比增長(zhǎng)0.4%，環(huán)比增長(zhǎng)58.54%；扣非凈利潤(rùn)1.82 億元，同比增長(zhǎng)3.53%，環(huán)比增長(zhǎng)80.2%。

口腔醫(yī)療藍(lán)海空間廣闊，靜待收購(gòu)標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)。公司2023H1 生物醫(yī)療材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13 億元，同比增長(zhǎng)0.23%，毛利率62.11%，同比下降1.19pct。公司牙科用納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體材料銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)，并順利進(jìn)入海外部分頭部客戶供應(yīng)體系；氧化鋯瓷塊隨國(guó)內(nèi)牙科診療需求陸續(xù)復(fù)蘇恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在歐洲、拉美市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)。為滿足公司的發(fā)展戰(zhàn)略與國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)劃的需求，2023 年2 月公司全資孫公司國(guó)瓷新加坡入股韓國(guó)Spident 口腔公司（股權(quán)轉(zhuǎn)讓及認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠛嫌?jì)持有目標(biāo)公司20.03%股權(quán)），公司將聚焦牙科大修復(fù)場(chǎng)景（臨床修復(fù)+技工修復(fù)），致力于成為全球化的口腔修復(fù)解決方案綜合供應(yīng)商。此外2023 年5 月公司全資孫公司國(guó)瓷新加坡收購(gòu)德國(guó)口腔設(shè)備公司DEKEMA74.9%的股權(quán)。雙方將共同打造義齒加工領(lǐng)域“材料+設(shè)備”的產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶“材料+設(shè)備”的一站式服務(wù)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

催化板塊進(jìn)展順利，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。公司2023H1 催化材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.35 億元，同比增長(zhǎng)64.05%，毛利率43.39%，同比下降5.64pct。蜂窩陶瓷方面：非道路機(jī)械和船機(jī)領(lǐng)域，公司快速突破模具制造、燒結(jié)等關(guān)鍵技術(shù)，堇青石、碳化硅兩大系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)主要客戶的全面覆蓋，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；重卡領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用于國(guó)內(nèi)頭部重卡客戶的主力車型；乘用車領(lǐng)域，公司快速推進(jìn)超薄壁 750/2 產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓，目前已通過多家車企產(chǎn)品驗(yàn)證，并搭載國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)燃油主力車型和國(guó)內(nèi)新能源頭部車企混合動(dòng)力車型。鈰鋯固溶體方面：公司鈰鋯固溶體產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，密切配合客戶開發(fā)個(gè)性化高端鈰鋯固溶體產(chǎn)品，市場(chǎng)份額得到持續(xù)提升。分子篩方面：公司新研發(fā)的高催化性能的移動(dòng)源國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)用 SCR 分子篩產(chǎn)品目前客戶驗(yàn)證進(jìn)展順利，未來將逐步實(shí)現(xiàn)批量銷售。

全球唯一一體化布局企業(yè)，精密陶瓷有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。公司重點(diǎn)布局精密陶瓷基板領(lǐng)域，通過自主研發(fā)攻克了高端DPC 陶瓷基板核心材料“卡脖子”問題，并收購(gòu)中國(guó)大陸DPC 陶瓷基板頭部企業(yè)賽創(chuàng)電氣100%股權(quán)。公司由先進(jìn)陶瓷粉體和基片環(huán)節(jié)進(jìn)入先進(jìn)陶瓷基板解決方案的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，完善陶瓷粉體-陶瓷基片-陶瓷基板產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局，業(yè)務(wù)范圍和下游應(yīng)用領(lǐng)域得到長(zhǎng)期和幾何級(jí)數(shù)律的進(jìn)一步拓展。此外子公司江蘇金盛掌握從粉體制備到陶瓷球制造的關(guān)鍵技術(shù)，氮化硅陶瓷軸承球產(chǎn)品已順利通過多家主流軸承廠商驗(yàn)證，性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。隨著新能源汽車 800V 高壓快充技術(shù)的推廣，傳統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)電機(jī)鋼球軸承電腐蝕問題更加突出，公司陶瓷球已搭載頭部新能源車企的主力車型；另外，陶瓷球因優(yōu)異的性能在風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸承中的應(yīng)用也正在增長(zhǎng)，公司陶瓷球產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)批量供貨。為滿足陶瓷軸承球需求的快速增長(zhǎng)，國(guó)瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。

MLCC 粉體銷量逐季改善，下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬。公司2023H1 電子材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.85 億元，同比下降25.88%，毛利率34.39%，同比下降7.05pct。

由于下游需求持續(xù)回暖及汽車電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，MLCC 介質(zhì)粉體銷量呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢(shì)。隨著下游擴(kuò)建新產(chǎn)能陸續(xù)釋放以及下游應(yīng)用領(lǐng)域拓寬至充電樁、大功率逆變器、車載充電機(jī)等領(lǐng)域，下游需求進(jìn)一步釋放。上半年公司電子漿料成功突破200nm 的高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料并批量銷售。為提高客戶端供給份額，公司強(qiáng)化多彩納米級(jí)復(fù)合氧化鋯的產(chǎn)品驗(yàn)證和導(dǎo)入，隨著應(yīng)用從表鏈拓寬至表殼、后蓋、裝飾件、按鍵等領(lǐng)域，公司有望持續(xù)受益。

借力拓展海外市場(chǎng)，看好陶瓷墨水市占率提升。公司2023H1 其他材料板塊-建筑陶瓷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.50 億元，同比增長(zhǎng)5.79%，毛利率25.33%，同比增長(zhǎng)7.69pct。

陶瓷墨水產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升。公司子公司國(guó)瓷康立泰已成為國(guó)內(nèi)色釉料、墨水領(lǐng)域的頭部企業(yè)，陶瓷墨水產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市占率已超40%?？七_(dá)制造收購(gòu)國(guó)瓷康立泰40%股權(quán)后，國(guó)瓷康立泰有望充分受益于科達(dá)制造的海外渠道優(yōu)勢(shì)，在穩(wěn)步提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的同時(shí)，重點(diǎn)開拓東南亞、非洲、印度、歐洲等國(guó)際市場(chǎng)。2023 年上半年，公司在推動(dòng)供應(yīng)鏈升級(jí)提升原料成本管控的同時(shí)開發(fā)高附加值新產(chǎn)品，推動(dòng)毛利水平進(jìn)一步提升。

投資建議：受益于MLCC 粉體需求觸底回暖，生物醫(yī)療、精密陶瓷、催化材料、新能源多點(diǎn)突破，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年業(yè)績(jī)分別為7.26 億元、10.21 億元、13.32 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.72 元、1.02 元、1.33 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為41、29、23 倍?？紤]公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。

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